东吴证券: 赐与安徽协力买入评级

东吴证券股份有限公司周尔双，罗悦，韦译捷近期对安徽协力进行商讨并发布了商讨敷陈《2023年报点评：事迹合适预期，国际商场拓展班师》，本敷陈对安徽协力给出买入评级，现时股价为21.39元。

安徽协力(600761)

事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现归母净利润12.8亿元，同比增长41%，与此前快报一致。公司拟10股派发现款股利6.0元（含税），总共现款分成金额4亿元。股利支付率约35%，股息率3.29%，均有所陶冶。

投资要点

事迹合适预期，产物出海班师

2023年公司实现交易总收入175亿元，同比增长11%，归母净利润12.8亿元，同比增长41%，单Q4交易收入43亿元，同比增长16%，归母净利润2.9亿元，同比增长33%，四季度举办天下代理商大会等动作，销售用度计提较多。分车型，电动大车增速进步，结构优化彰着。2023年公司叉车销量29万台，同比增长约12%，其中一/二/三类车销量区别增长29%/100%/22%。分区域，国际孝敬主要增长：2023年公司国内实现营收112亿元，同比增长3%，增速郑重，国际实现营收61亿元，同比增长32%，增速较快，占比陶冶5pct至35%。公司收入增速郑重，系（1）内销各个车型景气延续，2023年叉车行业销量同比增长12%。（2）国际竞争力随客户对锂电叉车给与度陶冶、公司渠谈树立而迟缓已毕。公司利润增速快于营收，主要受益钢材等原材料价钱下跌、东谈主民币汇率贬值、高毛利率的国际业务、电动叉车业务占比陶冶。2023年公司零部件、后商场、机灵物流业务郑重发展，（1）后商场收入同比增长13%，（2）零部件收入同比增长30%，（3）智能物流收入同比增长42%，且公司拟以2.7亿元现款收购、1亿元增资安徽宇锋智能，来往完成后握有其71%股权，完善该板块布局，期待叉车整机外业务助力公司中始终成长。

受益业务结构优化、原材料降价和汇率影响，盈利才气陶冶彰着

2023年公司销售毛利率20.6%，同比陶冶3.6pct，销售净利率8.1%，同比陶冶1.6pct。分区域，公司国内毛利率18.3%，炒股配资同比陶冶2.7pct，国际毛利率24.2%，同比陶冶4.8pct，受益电动大车占比陶冶、原材料价钱下跌和汇率身分，盈利才气陶冶彰着。2023年公司时分用度率11.79%，同比陶冶1.89pct，其中销售/处置/研发/财务用度率区别为4.05%/2.59%/5.10%/0.05%，同比区别变动0.52/-0.13/1.17/0.32pct，研发用度率陶冶较快，主要系管帐政策改革、以及高端新动力叉车等计谋新兴板块研发参加增强。

锂电化、天下化短中期逻辑不变，看好叉车龙头成长性

忖度2024年，咱们合计公司事迹仍保握郑重增长：（1）行业国内有望受益环保&开荒更新政策：在环保政策收紧趋势下，国四柴油车替代存量国二及以下柴油车、锂电叉车渗入率陶冶，内销有望持续增长。2024年3月国务院印发《推动大限度开荒更新和花消品以旧换新行径决议》，激动要点行业开荒更新阅兵，且建议要分行业分鸿沟试验节能降碳阅兵。后续随政策落实，叉车行业有望受益。（2）国际景气度未见下行，龙头新刚烈单环比有所回暖。丰田、凯傲等龙头2023年Q4新刚烈单环比朝上。（3）公司业务结构优化逻辑仍在，高毛利率的电动大车、国际业务占比陶冶。中期看，（1）行业锂电化仍有空间，2023年我国均衡重叉车电动化率约31%，低于西洋48%水平（按订货量测算），陶冶空间大。锂电叉车价钱约为燃油车价钱2倍，且毛利率高于燃油车，公司锂电化转型进步辇儿业，将握续受益。（2）2022年国际叉车商场约1200亿元，国产双龙头份额仅各4%，即兴价比、交期、锂电产业链三大上风已毕，有望弯谈超车。

盈利预测与投资评级：咱们基本保管公司2024-2025年归母净利润预测15.3/18.8亿元，忖度2026年归母净利润22.5亿元，对应PE为11/9/7倍，保管“买入”评级。

风险领导：地缘政事风险、原材料价钱高涨风险、国际商场拓展不足预期

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据筹算，浙商证券王华君商讨员团队对该股商讨较为深远，近三年预测准确度均值为79.93%，其预测2024年度包摄净利润为盈利15.55亿，左证现价换算的预测PE为10.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增握评级1家；当年90天内机构筹画均价为24.69。

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