中信证券：医疗产业链战略信号明确 和蔼医疗器械拐点契机

　　中信证券研报称，近来高层屡次明确提议“反内卷”、“集采优化不再唯廉价论”等原则，支抓变嫌药械产业发展，产业战略拐点信号明确，医疗器械板块估值和功绩有望迎来建造，要点指示和蔼医疗器械拐点投资契机。建议从国内集采优化受益+出口抓续冲破维度进行布局。

　　全文如下

　　医疗产业链｜战略信号明确，和蔼医疗器械拐点契机

　　近来高层屡次明确提议“反内卷”、“集采优化不再唯廉价论”等原则，支抓变嫌药械产业发展，咱们合计产业战略拐点信号明确，医疗器械板块估值和功绩有望迎来建造，要点指示和蔼医疗器械拐点投资契机。建议从国内集采优化受益+出口抓续冲破维度进行布局。

　　▍事件一：

　　2025年7月24日上昼，国务院新闻办公室举行“高质料完成‘十四五’打算”系列主题新闻发布会。国度医疗保险局副局长施子海先生发布会先容，近期第11批药品集采责任照旧启动，按照国务院常务会议考虑通过的优化集采设施，国度医保局坚抓“稳临床、保质料、防围标、反内卷”的原则，考虑优化具体的采购表率，在报量方面，医药机构可以通过遴选报具体品牌的量，把我方招供、思用的品牌报上来。在中选表率方面，优化价差计较的“锚点”，不再以轻佻的最廉价动作参考，同期报价最低企业要公开说明报价的合感性，并原意不低于资本报价。

　　▍事件二：

　　为落实《支抓变嫌药高质料发展的多少设施》，推动变嫌药高质料发展，更好骄贵东谈主民全球多元化就医用药需求，国度医保局近期召开两场医保支抓变嫌药械系列谈话会，30余家医药企业、高校科研院所、医疗机构、医药类投资公司和新闻媒体单元代表先容医药领域新本事新家具研发、应用、投资等情况。国度发展改造委、工业和信息化部、国度卫生健康委、国度医保局医药价钱和招标采购疏浚中心、医药管制司、价钱招采司等考虑认真同道分袂参加两次漫谈。在两次谈话会上，国度医保局价钱招采司主要认真东谈主先容了医保价钱战略赋能药械变嫌的新举措，如和谐新设医疗管事价钱容貌，推动高水平科技变嫌收尾加速进入临床应用；考虑实践新上市药品首发价钱机制，分类优化挂网管事，饱读吹药品研发变嫌；助力中国变嫌药械走向寰球，促进医药全球化发展。会议召开，体现了国度医保局“真支抓变嫌、支抓真变嫌、支抓相反化变嫌”的昭着格调，开展医保概述价值评价，关于科学评价变嫌家具价值，助推医保资源高效运用，更好支抓中国药械高质料发展。

　　▍集采战略优化，肃除唯廉价论，部分品类集采价钱有望忍让。

　　集采“反内卷”将灵验窒碍医疗器械行业的恶性价钱竞争，推动行业从“价钱战”转向“价值战”，具备融会分娩智商、质料截止体系完善、资本截止智商强的头部企业将抓续受益。战略的转换让阛阓对医疗器械行业的信心有所规复，投资者对行业的预期也发生了变化，不再只是和蔼价钱战带来的功绩压力，而是愈加和蔼企业的变嫌智商和弥远发展后劲。医保局对变嫌器械的支抓格调明确，为变嫌器械的发展提供了细腻的战略环境，饱读吹企业加大研发干涉，推动行业本事逾越和家具升级。

　　▍医保局对变嫌器械的支抓格调明确。

　　咱们合计变嫌药械不应该是一个固定意见，暂无征服范围，主要计划两方面原则：1）暂无已上市家具，且唐突措置老庶民费力健康需求；2）已有别的家具，现时同等价位能作念到比其他已上市家具更优；3）已有别的家具，能达到相似疗效但价钱更经济，变嫌药械的范围，亦然动态的，不会一成不变。

　　▍咱们合计关于国采或省级定约已落地品类，炒股配资续约或有加价，关于尚未集采品类，后续可能降幅忍让或班师不集采。接续此前咱们的产业不雅点，集采优化趋势征服性加强，咱们合计集采优化后阛阓情感建造，从而带动板块的估值建造，跟着下半年板块里面公司迎来功绩拐点，医疗器械分板块梳理如下：

　　高值耗材：“是否纳入集采及降价幅度”动作此板块阛阓和蔼的要害变量，大多数品类基本照旧被纳入集采，关于国产化率高的如冠脉支架、骨科等照旧杀青国采，短期看集采驱动下的国产替代+渗入率耕种，以及集采建造下的盈利耕种；弥遥望出海和品类妥当症的拓展；各赛谈集采影响拐点正在徐徐体现；其中，眼科耗材行业远期阛阓空间雄壮，眼科耗材板块（OK镜、晶体）估值此前受集采预期压制，集采战略优化预期下，板块估值有望建造。

　　体外会诊IVD：凭据江西省、安徽省医保局，我国体外会诊行业自2022年以来共进行5次省际定约集采，分袂为江西省牵头的三次生化类为主的考研容貌集采，以及安徽省牵头的两次免疫类为主的考研容貌集采。从价钱降幅来看，两次免疫类集采的价钱降幅相对忍让，略超50%；三次生化类集采的降幅较大，均在70%掌握，其中部分检测容貌以至低至0.03元/测试。凭据国度医保局，异日集采将坚抓“稳临床、保质料、防围标、反内卷”等原则推动集采改造。相较于药品集采，体外会诊集采从表率上兼顾临床需乞降价钱，表率愈加复杂，假想较为科学。但既往集采中，仍有部分企业为求中标，盲目压廉价钱，但在后续践约时候并不行保险家具质料和家具供给，扯后腿了阛阓次序，屈膝了集采战略的起点。

　　医疗开导：集采中标不再唯廉价论，招采价钱端压力或有缓解，同期跟着以旧换新战略的落实鼓动，渠谈库存消化出清，咱们预测开导公司广泛会在25Q3迎来功绩拐点，如联影医疗其家具单价值量大，基本无渠谈库存，25Q2报表端就徐徐运转有可以变现。

　　▍风险成分：

　　产业战略变化不足预期风险；行业竞争强烈程度强于预期；宏不雅经济复苏不足预期风险；变嫌器械审批程度不足预期；医疗事故风险；医疗AI发展不足预期风险；商保明白不足预期风险等；地缘政事及关税风险。

　　▍投资策略：

　　近来高层屡次提议“反内卷”、“集采优化不再唯廉价论”支抓变嫌药械等相关产业发展战略，医疗器械支付端改善，利于支抓厂家集采后保抓合理利润率，利好品牌力强、家具质能过硬的龙头企业在集采战略优化下份额耕种。建议从国内集采优化受益+出口抓续冲破维度进行布局。医疗器械里面分板块角度看，咱们合计分袂受益宗旨如下：

　　高值耗材：戴维斯双击。此前变嫌高值耗材获批后，可能很快会被纳入方位集采，很难支抓起企业的第二成长弧线。在集采新政下，多半的优秀医疗器械企业重回成长轨谈。咱们把高值耗材公司受益旅途分为两类：1）集采未出清：此前只落地省级集采，但因为集采风险被压制估值，迎来估值体系重估。2）集采出清：已履历国度集采，后续集采续约有一定可能价钱向好。

　　IVD：和蔼临床调整旅途。跟着集采优化的步步鼓动，咱们合计集采“唯廉价论”休矣，后续体外会诊集采将愈加敬爱临床需乞降家具质料，家具质料好、范围效应强的体外会诊龙头有望获益。

　　医疗开导：逐季向好。中投标肃除唯廉价论，咱们合计价钱端会徐徐企稳，同期跟着招标好转，咱们预测部分企业25Q2功绩将向好，大部分企业将于25Q3好转。

• 产业链
• 证券
• 重心
• 医疗
• 战略